全球各國債務

今期經濟學人有個特別報告，講到全球各國的債務問題，我貼出了兩個圖表供大家參考，讓你們知道世界各國的債務是如何沉重。各國債務可分為政府、住戶與私人機構(金融與非金融)三種，概括而言，發達國如歐、美、日的總債務比新興國如中、印、巴、俄為高，有人認為宏觀經濟艱深難明，難以套用於投資分析，今天我用各國債務一例講述由上而下的投資技巧。

基礎分析可分為微觀分析與宏觀分析，在股票投資方面，我認為兩者都要懂，橫看成領側成峰，遠近高低各不同，分析要從多角度出發，這是中國人的智慧，西方思想無法相比。例如從微觀角度分析內房股，大家可以搜集十幾廿間內房公司的各年年報，把各公司的債務橫比研究，正如從上而下作宏觀分析，把各國債務比較一下，就知道各國的資產負債表的穩健程度，以美國為例，其總債務於2008年已近GDP的300%，09與10年，債務更變本加厲，而美國的資產價格比06-07年的高峰期一路下跌，國家有機會資不抵債，當然歐洲各國的情況可能更差，相對上，金磚四國負債較輕，未來經濟增長強勁，現金流表亮麗，資產價格又持續上升，資產負債表相對健康，唔怕貨比貨，最怕唔識貨，套用於個股選擇，當然係放棄美國AIG、英國保誠、加拿大宏利而取中國中人壽，再用微觀分析替中人壽做個股估值，我在05年以5個幾以及08年用廿幾蚊買入了兩轉，這種由上而下的投資法簡單而實用，不懂選股的一般散戶，由上而下買指數基金同樣有效，自05年開始買入中資股的指數基金如2828, 2823一樣賺到笑，好過買美國的DIA與QQQQ。現在的美國人，正如前美國總統小布殊一樣，一生人可以不踏出美國國境，認為美國即世界，井底之蛙，坐井觀天，以為投資不須要理會全球各國的宏觀經濟，凡投資買美國，這套理論上世紀行得通，到廿一世紀已經處處碰釘，相反，中國人目光遠大，融會中西，海納百川，廿一世紀是中國世紀，此言非虛。

您有成為最牛散戶的潛質嗎？

誠如本港知名Blogger CKM001兄嘗言：「長期持有優質股票才是投資王道」！是以其投資組合已逾數百萬，提早退休，又有何難？林奇亦常愛援引毛澤東主席的名句：「風物長宜放眼量！」希望各散戶投資者能明白到投資要看長線，然後靜待事情變化，以致公司的急速成長！那麼，投資標的的股值自然有所提升，股價順理成章亦會高升。

可惜的是，任何策略，尤其是「Buy & Hold」的策略總會被「雞蛋裡挑骨頭」的無知或投機短炒者所垢病，尤以每次危機爆發之時為甚，一如去年金融海嘯肆虐之時，認為價值投資法「不合時宜」，「不切實際」，更有甚者，更認為此法「不知所謂」！

惟只要各散戶投資者明白到「一個實證，勝過千言萬語」，而當各大成功的投資者或我們的實證遠多於一個時，答案不正是不言而喻，不言自明嗎？

各位又不妨看看今天《都市日報》的其中一篇報道──《內地「最牛散戶」 75人持股逾億元》 ，原來，國內不少「最牛散戶」均維持長期持有的投資策略，且行之有效，成績斐然，誠如林奇舊文曾談及的萬科大股東之一的劉元生先生，持有萬科地產已逾19年(林奇按：好些自命長線投資者，市況一逆轉，可能連19分鐘也嫌長吧！)，即使經歷多次熊市，亦從未沽出手上持股，相反更每逢熊市便積極「球掃」(林奇所創的潮語：即「一球一球地大手掃入」)，真的是「歷經牛熊，仍不為所動！」不像現時好些不知自己正在做什麼的散戶投資者或財經演員們，見淡唱淡，見好便追高，完完全全不知道自己正在做什麼！其實，「不知所謂」的，正正是他們呢！

刻下正值周街平貨，正是價值投資者任攞、任買、任擺、任坐之時，貨平又不敢積極地愈跌愈買，到市況炒到「慶烚烚」時又跟人家高追，不如先攞盤水照吓自己，您有成為最牛散戶的潛質嗎？

「我不認為『騰』出『騰』入可以賺到錢，賺的肯定是經紀。只要認清形勢，就可以長線持有。」陸東先生嘗言。常叫您炒出炒入的人，例如各大財經演員們或好些財經Blogger，均是滿含利益衝突的或別有用心的人。

現在正是投資者最佳的考驗時刻，敢於逆市而行者，如林奇為基金於前年在毒奶事件鬧得熱烘烘時，敢於逆市買入蒙牛(02319)，又或02年持有先來(00933)並忍耐至現在。刻下內房股及內銀股正遭受市場氣氛及非理性的嚴重打壓，「危」「機」相生，「危」中總有「機」，林奇目下機會又是多的是呢！只消您能否坐言起行，積極買入和儲入並有能力坐入而已！

若是價值投資者，就必須堅守基礎分析，算出股市和股票的應有估值(Focus on the value, not the price)，不需理會市旺市淡，亦不需理會什麼熊三牛一，但有可能要捱價一段不短的時間，惟坐得安心，坐得安樂，閣下的心理質素及持有投資標的的耐性，同樣重要！

最後，謹以陸東先生在《智者傲行》一書的真知灼見作總結：「順水推舟並非發達之道，要成功，一定要先行，所以未轉勢就要做，然後忍耐，忍耐扒逆水的寂寞，忍耐買完還跌、沽完還升的引誘，心目中堅持着平與貴。」

心目中堅持着平與貴，又攞盤水照吓自己，您想投資成功，但您能忍耐扒逆水的寂寞嗎？

謹記林奇名言：

「眼中無價(格)，
心中有價(值)，
忘記股價(尤以浮動不定的股價為甚，公司有盈利，內在價值自然反映，股價自然會跟著高升)，
行善天下(行有餘力，則多行善積德，因為「施比受更有福」！)！」

願各散戶投資者，共勉之。

後記：當我們看八卦雜誌又看到什麼過氣港姐炒窩輪或賭期指而「輸餐死」的時候，林奇擺明又試同各大輪商，如珠珠者；或一眾財經演員「倒米」，林奇想來，又怕《征服股海》遲早會被再一次「河蟹」！

惟「苟利社稷生死已，豈因禍福避趨之？」林奇堅定不移地認為。

CKMY: 永遠在最安全的時候買股票.(從最高位大[跌60%). 股票只有單邊向上才賺錢.股票唔跌窩論公司點樣賺錢.

再論集中投資

昨日，我又到巴黎兄那裡討論價值vs增長以及分散與集中投資的問題，其實是兩套不同的投資策略，兩套野可以單一或混合應用，用五毫買一蚊野嘅價值投資法，連阿媽都識，唔識嘅可以返屋企問問阿媽，不贅，分散投資策略出自有效市場假設(efficient market hypothesis)，話分散投資可以減低風險，話明係假設，有點實戰經驗的人都知道假設係假，以邏輯學來講，如果前提假設是錯，結果全盤理論出錯，簡單來講，如果你分散買入的全部是垃圾股，無論你買一百隻或是一千隻，結果都是輸錢收場，如果你買的是優質股，三、五隻已經足夠。

我經常講，長揸優質股票就是投資王道，話要買增長股，又話要集中投資，仲話要死揸唔放，更話複利增長是宇宙間最強大的力量，唔解無論係基金經理或是投資散戶，100個有99個都唔認同? 王即一，沒有二，賺大錢嘅通常係極少數。巴菲特被稱為股神，他在上世紀六十年代買入美國運通，七十年代買入華盛頓郵報，八十年代買入可口可樂，都夠膽在單一公司集中下注到股票投資總值的三、四成，之後在這些優質股票的投資上賺取十倍以上的利潤。本人在零五年開始買入中人壽與平保的股票，在08年也有繼續加碼，現在兩保已經佔了組合的過半市值，組合的主要利潤來自兩保，這就是集中投資的實例。你用分散投資廿隻股票，比你買中一隻10倍股，組合都係賺50%，如果我組合中的兩保之後變成十倍、廿倍股，你話回報是多少倍? 投機賭徒會講，買隻什麼什麼輪或什麼什麼證或什麼什麼細價股可以短線賺一百幾十倍，那我問你夠膽用本金的多少個百分比下注呢? 如果你是投機賭徒，想更上一層樓，一定要識KELLY FORMULA與上世紀PROFESSOR THORP 玩廿一點必勝之法，資深賭徒講輸縮贏谷，就是這個道理，套用於股票投資，贏面大下大注，贏面細下細注，以一般散戶而言，選擇藍籌股下大注，出錯的機會較少，贏面會較大。

股息

2010-06-02 09:01

對長線投資人而言，股息是長線投資回報重要的一環。大家可能會發覺，今個月開始，將會陸續有股息收，以我的投資組合為例，SOHO中國(410)收9千幾，中移(941)收2千幾，中國動向(3818)收2千幾，收埋收埋，又夠彈藥下多注。

股息是真金白銀派給股東的現金，公司用股息回饋股東，理所當然，能夠年年穩定派息的公司，通常證明公司的確有錢賺，但也經常有例外的例如，我經常見到一些負債累累或營利欠佳的公司，為了托起股價，也會保持派息，例如近月跌得最厲害的內房股板塊的富力地產(2777)與恆大地產(3333)，公司負債已經超過股東權益，要用十厘高息在市場發債集資，但富力與恆大分別還要派每股$0.41與$0.008的股息，一邊比貴息借錢，一邊派股息，經營者根本不懂財務管理，買入這類公司的小股東好自為之。相反，看一下隻中移動(941)，P/E = 11倍，E/P = 9%，派三厘幾股息實在卓卓有餘，還有中國動向(3818)，淨現金幾十億，PE = 16倍，E/P = 6%，派3厘息實在穩健，SOHO中國(410)一樣，淨現金，E/P 10厘派一半，仲有一半供公司繼續發展，瑞房(272)負債三成，派未期息每股$0.12，共5億元，公司未來需要大量資金發展項目，又要向銀行借錢，財政壓力唔細，不過主席英明，出以股代息方案，如果主席個五成幾股權收股，股息又派少兩億幾，還有其他小股東支持啊! 如果好似阿里巴巴(1688)咁搏到盡，全攻型，所有資金用作營運增長，根本就不應該也不會派息。

簡單而言，就看公司的派息政策，已經知道間公司是否有效率地運用公司資金，良股與劣股，黑白分明。

捱價

學捱價

我經常跟你們說，長揸優質股票就是投資王道，如果想令回報最大化，就算是買入優質股票，入貨價應該愈低愈好，但我們經常會發現，就算一支股票的估值已經有大折讓，其股價還是可以再跌，在現實環境，要一間公司走出困境，回復營利增長，通常需要等待一、兩年時間，在這段期間，公司股價可以再跌，如果長線投資人沒有捱價的心理準備，並用投機賭徒的錯誤方法，在低位把優質股票「止蝕」沽出，便會錯過賺取未來倍數回報的機會，不相信嗎? 今天我給你一個實例。

巴菲特係股神人人都知，在70年代，華盛頓郵報(WPO)陷入經營困境，股價由高位跌了四成，到1973年中的$24低位，那時候巴菲特開始留意這一間公司，並在同年6月用平均價$22.75買入了467,150股(圖)，用了超過一千萬美元的本金，對那時候的巴菲特來講，那是一項巨額投資，佔了他當時資產的三成，但之後華郵的股價繼續下跌，並有超過一年時間在廿元樓下築底，股神當時不慌不忙，並耐心持股達三十年，到2004年才沽出，那時候華郵股價是$900一股，連埋股息收入，投資回報實屬天文數字，所以，買入優質股之後捱價，是長線投資人必須經歷的短暫痛苦。

同樣地，今天你們手上有多少隻優質股票買入後股價再跌? 如果你們耐性不足，胡亂把優質股票止蝕沽出，基本上沒有資格在未來賺取倍數回報。不經一番寒徹骨，焉得梅花撲鼻香。