股息

2010-06-02 09:01

對長線投資人而言，股息是長線投資回報重要的一環。大家可能會發覺，今個月開始，將會陸續有股息收，以我的投資組合為例，SOHO中國(410)收9千幾，中移(941)收2千幾，中國動向(3818)收2千幾，收埋收埋，又夠彈藥下多注。

股息是真金白銀派給股東的現金，公司用股息回饋股東，理所當然，能夠年年穩定派息的公司，通常證明公司的確有錢賺，但也經常有例外的例如，我經常見到一些負債累累或營利欠佳的公司，為了托起股價，也會保持派息，例如近月跌得最厲害的內房股板塊的富力地產(2777)與恆大地產(3333)，公司負債已經超過股東權益，要用十厘高息在市場發債集資，但富力與恆大分別還要派每股$0.41與$0.008的股息，一邊比貴息借錢，一邊派股息，經營者根本不懂財務管理，買入這類公司的小股東好自為之。相反，看一下隻中移動(941)，P/E = 11倍，E/P = 9%，派三厘幾股息實在卓卓有餘，還有中國動向(3818)，淨現金幾十億，PE = 16倍，E/P = 6%，派3厘息實在穩健，SOHO中國(410)一樣，淨現金，E/P 10厘派一半，仲有一半供公司繼續發展，瑞房(272)負債三成，派未期息每股$0.12，共5億元，公司未來需要大量資金發展項目，又要向銀行借錢，財政壓力唔細，不過主席英明，出以股代息方案，如果主席個五成幾股權收股，股息又派少兩億幾，還有其他小股東支持啊! 如果好似阿里巴巴(1688)咁搏到盡，全攻型，所有資金用作營運增長，根本就不應該也不會派息。

簡單而言，就看公司的派息政策，已經知道間公司是否有效率地運用公司資金，良股與劣股，黑白分明。

新奧燃氣

新奧燃氣(02688)去年新增接駁天然氣住宅用戶增長11% 2010年4月1日

新奧燃氣(02688)去年純利增長26.9%。去年新增接駁天然氣用戶中住宅用戶78.83萬戶，增長11%，工商業用戶2715個，增長6.6%。

於去年度該公司共獲取7個新的城市管道燃氣項目，分別位於廣東省、福建省、河北省、河南省、浙江省、湖南省及江西省。截至去年底，集團累計經營162座汽車加氣站，銷售於汽車的氣量佔總體銷售氣量進一步增加至13.2%。

截至去年底，累計天然氣用戶有453.675萬個住宅用戶及1.358萬個工商業用戶，已裝置日設計供氣量1302.4142萬立方米之燃氣器具設施，若計及其他類型管道燃氣用戶，則累計有470.666萬個住宅用戶及1.402萬個工商業用戶，已裝置日設計供氣量1348.6437萬立方米之燃氣器具設施。

新奧否認涉賄 仍瀉11%

近日燃氣股似流年不利，先有中國燃氣（0384）收購中裕燃氣（8070）遇上阻滯，昨日又傳出新奧燃氣(2688)前董事楊宇涉嫌行賄，令股價一度暴瀉兩成，雖然公司其後發聲明，否認有關指控，令跌幅略為收窄，但全日仍跌11.37%報16.84元，成交高達15.5億元，居成交榜第三位，明顯有被基金洗倉的痕跡。　■本報記者 周紹基

　港股昨全日反覆牛皮，大市午後一度重上19600點水平，但在A股止跌回升下，港股卻離奇回軟，反映投資者仍看淡後市，每遇高位即減持。恒指昨日波幅不足300點，全日收報19471.8點，微跌25點，但已連續第三日低收，成交額則略增至556.7億元。

神州數碼西安建IT產業園

■西安市市長陳寶根、神州數碼董事局主席郭為等為「神州數碼西安科技園」奠基。本報實習記者胡松 攝

【本報駐陝西記者李陽波西安2日電】神州數碼（0861）近日在陝西省西安高新區為其「神州數碼西安科技園」舉行開工奠基儀式。神州數碼董事局主席郭為表示，通過建設神州數碼西安科技園，有望吸引更多上下游合作企業，共同建設龐大的IT產業生態鏈。

　據介紹，該科技園建成後可容納近萬人工作，在3到5年內形成每年30億元人民幣的IT及軟件產業收入，並實現20%的年均收入增長和稅收增長。

　西安高新區管委會主任岳華峰稱，神州數碼西安科技園的建設，對於西安打造為中國最大的IT產業基地有重要意義。 2010-06-03

百度是內地10大熱門網站之首

看市盈增長率 測估值合理性

看市盈增長率 測估值合理性

回歸基本功之——PEG

˙PEG（市盈增長率）是透過計算公司的盈利增長率與市盈率兩者的關係，以衡量股票的平與貴。

˙若PEG等於1，代表公司的盈利增長充分反映在股份估值上（市盈率），若低於1，即代表公司估值偏低，高於1則代表估值偏高。

昨日港股由升轉跌，可見大市反彈力度不足。事實上，歐洲債務問題仍未解決，倘若問題繼續「傳染」，屆時即使是績優股亦難逃一跌。

究竟在滿地「平貨」的情況，我們應根據甚麼準則來選股呢？今日介紹的PEG（市盈增長率），希望能夠協助大家尋找估值過低的績優股。

本欄昨日為大家介紹過PE（Price-to-earnings ratio，市盈率）作為衡量大市/個股的估值平貴指標；由於PE愈低可代表回本期愈短，故市場上普遍認同PE愈低的股份愈抵買。

然而，單靠低PE這準則來選股，恐怕會錯過部分未來盈利高、增長勁的股份。因為高PE的股份未必所有都是「物非所值」，當中不少是以高增長支持高估值的股份。

以日前大幅反彈的煤炭股為例，兗煤（01171）的PE達18倍，高於神華（01088）的16.7倍及中煤（01898）的15.1倍，但其股價走勢卻是三者中最強的！

事實上，我們可以透過比較公司的PEG（Price-to-earnings growth ratio，市盈增長率），亦即是以公司的市盈率（PE），相對其盈利增長率，來衡量股票估值的合理性。

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PEG反映估值合理性

PEG是評估公司現時估值相對其增長是否合理的財務指標，不少分析員會透過比較股份之間的PEG來發掘被高估或被低估的股票。有關公式如下：

PEG＝PE÷純利增長率＝（股價÷每股盈利）÷純利增長率

從算式可見，公司的純利增長率愈高，PEG便會愈低。市場上普遍會採用1作為估值的合理指標。

採用1作合理指標

若PEG等於1，代表公司的盈利增長充分反映在股份估值上（市盈率）；若PEG少於1，代表股份估值被低估；大於1則代表估值過高。

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預測PEG更具前瞻性

PEG假設了來年的每股盈利及增長率與今年相若，但部分公司的增長可能會高於或低於今年，若投資者能運用預期的盈利數據計算出預測PEG，也就更能得知在未來盈利增長多少的大前提下，股份現時的估值是否合理。

預測PEG＝預測PE÷純利增長率預測＝（股價÷預測每股盈利）÷純利增長率預測

然而，由於每股盈利與純利增長率多是由證券商預測，數據參差且未必準確，故投資者只宜作參考，不宜盡信。

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與PE互補不足

盡管如此，PEG仍可與PE互補不足。由於PE只以股份現價與盈利兩大因素計算，當中未有充分考慮到股份未來的增長潛力。但「買股看前景」，即使現時估值較高，只要前景亮麗，他朝也可「鹹魚翻生」。

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話你知︰PEG低於1長遠回報高

PEG是在PE上加入盈利增長率，令PE較高的股份，亦有盈利增長快慢作參考指標，更能反映股份估值的合理水平。

即使現時股份的PE較高，只要未來盈利增長強勁（分母數值高），那便可以支持較高的PE（分子數值）。

換言之，今天被認為估值偏高的股份（PE高），只要未來盈利增長維持強勁，或許他朝會成估值合理的績優股。

美國著名投資理財網站《The Motley Fool》曾作統計，發現PEG低於1的股份之長遠回報，遠遠拋離PEG高於1.5的股份。

在買股前，如先比較股份的PEG，有助投資者避免沽出了PE高、但盈利增長強勁的股份，或避免購入PE低、但盈利增長緩慢的股份。

不同行業亦可比較

此外，PEG還方便投資者比較不同類別的股份。由於各行各業的價值有所不同，部分行業的股份PE會較其他行業的為高，不同行業股份的PE實在難以互相比較！

然而，由於PEG以未來盈利增長率作為比較基礎，即使是屬於不同行業的股份，只要公司的未來盈利增長強勁及現時估值合理（即PEG偏低）的公司，其投資價值定會較高。

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財務報表解讀︰工行PEG計算方法

投資者可以PEG來衡量增長股的估值。今日就以工行作說明：

步驟1：以股份現價及每股盈利計算PE。以工行為例，昨日收市價為5.66元，09年每股盈利為0.446元（0.39元人民幣）。

PE＝股價÷每股盈利＝5.66÷0.446＝12.69倍

步驟2：於綜合損益表中找出「每股盈利/收益」，採用三至五年的平均數，得到歷史純利按年增長率。而工行的5年純利（4期增長）平均按年增長率為27.25%。

（18.18%+37.5%+33.33%+20%）÷4＝27.25%

PEG＝PE÷純利按年增長率＝12.69÷27.25＝0.47倍

步驟3：若PEG回歸1的合理水平，那麼股份的合理價格應為：

1＝股價÷0.446÷27.25

股價＝12.15元

最緊要健康

撰文:陸柏勤 CFPCM認可財務策劃師

欄名:理財鑑證科

一場大病，讓今期主角周先生認識到健康才是最重要的東西。放下工作，提早退休，成為周先生的首要理財目標。

周先生今年53歲，與43歲的太太育有一對子女，太太退居幕後全職做家庭主婦多年，一家四口的生活，就靠周先生一力承擔。

責任重大，周先生自不敢怠惰，終日辛勤工作，日復日、年復年的繁重工作，加上不健康的飲食習慣，周先生數年前終於倒下，大病一場。

重新認識人生價值

在太太的悉心照顧下，周先生已全面康復，並於去年重返工作崗位。不過，周先生的工作目標已有改變，身邊同事也覺他不像已往拼搏，他笑指自己真的差點把命賣給了公司呢！現在回想，再晉升、分再多花紅，也不能彌補失去的健康，第一日回到公司，他便認真的盤算退休計劃。

周先生辛勤工作多年，換來不俗的經濟條件，手持的現金、外幣、股票、基金，合共約值154萬元，還有早已供滿，市值約420萬元的物業，再加上不少於140萬元的退休金，可用作應付退休生活的資產約有714萬元。

要維持自己與太太現有生活水平，周先生估計每月只需約1.5萬元，小弟運用網上的免費蒙特卡羅試算分析工具（www.flexibleretirementplanner.com），按周先生同意的假設（通脹率為3%、目標回報5%、目標回報標準差5.5%）作模擬，在差不多100%模擬情況下，周先生的資產均夠應付退休後每月1.5萬元的開支，在應付他與太太退休生活後，資產平均也剩下逾500萬元。

為子女做多幾年

照道理周先生現在退休也不成問題，但他與太太商量後，認為兒子還有1年才讀畢大學，並可能繼續在海外深造，女兒也快要到海外升學，還是賺多幾年錢穩陣。周先生估計未來3年工作所帶來的收入，將足夠應付兒女的升學開支。

投資方面，周先生表示太太不擅於投資，家中重要投資決定均由他負責，過去沒太多時間管理，主要買入派息穩定的大藍籌，他不是頻密入市的投資者，每年多再發花紅後，有錢剩便入市。

現在股票投資組合主要是滙豐（00005）、中移動（00941）、中電（00002）等大路股份，近年公餘時間多了，才小注買些中資股。金融海嘯後，周先生發現把基金投資交託予投資顧問管理是不切實際的做法，他們既避不開損失，又未能提供跟進建議，故他已重掌投資決定權，並於年初把投資於高風險新興市場的基金，部分轉往風險較低的債券及入息基金。

周先生在投資上也採取健康最緊要的策略，早已不以賺取最高回報為目標，投資到股票及基金的錢，也是輸得起的錢，輸起來，也不會構成很大刺激，影響健康。

太極強身

談到健康，周先生提及自己因病得福，原本他最討厭運動，出兩滴汗也受不了。病後醫生建議他要勤做運動，太太更強行拉他去耍太極，想不到學後效果顯著，不單加快他的康復進度，抵抗力更強起來。周先生笑着說，練太極後連發燒感冒也沒有試過呢！

他叫小弟好好向讀者介紹練太極的好處，小弟已照做如儀，希望周先生也遵守對太太的承諾，持之以恒地練太極，得閒也要帶小弟去拜訪其師傅，學番一招半式。

對退休人士來說，與其擔心不夠錢應付日常開支，倒不如擔心更巨大的醫療費用。醫療費用最恐怖的地方，是多多錢也可以用掉，醫療科技日新月異，只要俾得起錢，總有更佳的醫療選擇。

所以一旦患病，畢生的積蓄也凍過水，長遠更會成為家人的負擔。俗語說久病床前無孝子，確有一定道理，所以累積財富重要，保持健康則更重要。做運動所費無幾，卻能有效保住健康，是項回報率極高的投資。

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面談點滴︰醫保資訊

這場大病，令周先生認清醫療保險的重要性。周先生聽到醫生的斷症後，最先擔心的不是生命受威脅，而是擔心龐大的醫療費用。

周太表示當時的周先生仍是看錢看得很重，周先生認為慳得就慳，想到政府醫院排期。還好周太堅持病向淺中醫，即是散盡家財，也要周先生先把病醫好。

周先生也實在過慮，他忘了受僱公司及自己均有醫療保險，這次大病不用破大財，兩份保險加起來的保障額，足夠支付大部分住院開支，周先生只需在手術費上補上些少就夠。經此一役，本來不太相信保險的周先生，即時幫太太與子女買個人醫療保險。

關於醫療保險，一位從事一般保險的朋友，近日向小弟介紹一醫療保險產品，小弟驚覺竟然一直忽略這種醫療保險的存在，覺有必要向大家作簡單介紹。這種醫療保險的特色是保障額大，達港幣100萬元，亦不會下設分項限額，不過，計劃需要投保人支付較大額的墊底費，由3萬至10萬元不等。墊底費的意思，是指投保人須負擔醫療開支最初的3萬至10萬元，保險公司則負責超額的部分。

這類計劃的好處是保費便宜，以35歲男士，選5萬元墊底費的計劃，每年保費也不過1,600元左右，適合已有基本醫療保險，又想加大保障的朋友選用。