保利協鑫完成整固

保利協鑫完成整固 2010年06月09日

保利協鑫能源（03800）彈升後回軟至10天綫而喘定回升，完成「旗形」整固，收1.48元，量度升幅目標為1.80元，現價可以1.40元為短綫止蝕。

保利協鑫去年轉型，除了原有於江蘇及浙江經營熱電廠業務外，6月以199.13億港元及8.31億美元向主要股東收購產銷多晶硅及硅片的江蘇中能等三公司全部權益，包括以每股2.20元配售100.4億股及現金和有抵押票據支付。

除太倉垃圾發電廠外，所有發電廠均為熱電廠，且於發電過程同時生產蒸氣銷售。目前共經營21間電廠，共773兆瓦的權益裝機容量及每小時1,756公噸的權益抽汽量；多晶硅片及三氯氫硅生產綫分別位於徐州及泰州。

09年度虧蝕1.76億元人民幣（下同），營業額升23.7%至43.56億元，虧蝕主因一次性非現金員工股權費用7.46億元、融資費用1.3億元及收購電力業務所產生的商譽減值9,590萬元所致。撇除上述一次性開支，經營利潤則超8億元；其中光伏及發電廠業務分佔64.3%及35.7%。上半年盈利7,185萬元人，營業額19.52億元。

本年度踏入收成期，除發電廠及江蘇中能業務外，內蒙古裝機容量49.5兆瓦的風力發電廠於去年下半年投入運作；去年9月斥資7億美元在徐州興建產能2,000千兆瓦硅片的廠房今年底前投產，加上今年1月以8.54億元收購於無錫高佳太陽能70.2%權益，令今年硅片產量大增至1.3吉瓦。

中投於去年底以每股1.79元認購31.08億股，令所持股權增至20.16%外，又成立分合營公司，開發光伏項目或其他太陽能項目，顯示看好及信賴其前景。替代能源為國家及全球未來數年的重點發展，且預期2010年後不久會超過天然氣成為僅次於煤的第二大電力燃料，在股價初現見底回升之際，中短綫均有吸引力。

廠家為何不搬離中國?

龐大供應鏈最重要

多隻新股上市，多是工業股，有生產無紡布的海東青新材料（ 2228）、生產塑膠管的中國聯塑集團（ 2128）、生產觸屏的世達科技（ 1282）及風電廠金風科技（ 2208），這 4隻股的一個共同點是股票號碼中至少有兩個「 2」字，也有一個「 8」字，每家新上市的企業都選幸運號碼，很快 4個號碼的股票編號一定不夠用，因為沒有 8的號碼可能沒人要。

論規模，金風最大，也獲得一些富豪賞識而入股，不過，金風並不是風電行業的龍頭，龍頭股是龍源電力（ 916） 。其餘 3家則算是該行業的表表者，海東青座落福建晉江，晉江是中國鞋都，安踏體育（ 2020）、特步國際（ 1368）、 361度（ 1361）等上市運動鞋廠，還有許多未上市的運動鞋廠都在晉江，海東青則是這些鞋廠的主要供應商，晉江能夠成為中國鞋都，也是因為從原料到消費品一條龍的供應鏈都集中在一起，非常方便。不久前，我曾經帶學生到珠三角的一家電子廠參觀，這不是一家勞工密集的工廠，生產全自動化，用的勞工不多，我問負責人，既然不需要大量勞工，為甚麼選擇在中國珠三角設廠？答案是他們的客戶多在珠三角，這是供應鏈的一部份。今日的中國，勞工成本已經比越南、菲律賓、印尼、緬甸高，為甚麼廠家不大量搬廠到勞工成本較低的國家？原因之一相信就是供應鏈的問題，到越南設廠，客戶及供應商也不在越南，很不方便，中國珠三角與長三角已經很成功建立一個非常龐大的供應鏈系統。

聯塑是中國最大的塑膠管生產商，有自己品牌，塑膠管的用途日增，特別是水管的需求更因鄉村城市化而急增，聯塑有規模上的優勢。

世達的科技水平要求較高，與客戶的關係緊密，毛利率也較高，當然，風險是要不斷地跟得上時代，不斷創新、創意與科技缺一不可。

港股走勢依然忽跌忽升，中午吃了午餐回來，走勢可以突變，昨日上午收市跌近百點，午後一開市就反升兩百點，非常刺激，買賣得靠運氣多過靠分析。

天能動力發盈警

生產電動自行車電池的天能，早前受內地電動車補貼方案等消息刺激，股價一度受追捧，但近期市況下，股價已由4月份5.5元高位回落不少，但昨日卻突然急挫7.9%至3.85元，成交股數亦增至2530萬股，金額1億元。

至收市後，天能於晚上發出盈利警告，話預期截至今年6月30日止6個月業績，可能較上年同期出現下跌，原因是主要原材料鉛在今年首5個月的平均價格，較去年同期大幅上升，但為維持市場競爭力，天能話其產品平均售價僅保持在平穩增長水平，所以預期上半年毛利率可能較大幅度低於去年同期，而半年溢利預期將會低於去年2009同期的1.26億元人民幣。

證券行「預告」盈警

盈警尚未發出，居然一街都是春江鴨，識得及早沽貨。有資深經紀話，天能盈利可能下跌的消息，其實昨日早上已在市場流傳。有證券行的晨早報告亦有提及，話鉛價上半年升25%，估計會影響天能盈利。推測與盈警通告不謀而合，都不知是分析員醒目，還是要嘆句資訊流通不公平。

天能動力(00819)發盈警,預期截至2010年6月30日止六個月之業績可能較2009年同期出現下跌。

公司指,鑑於其主要原材料鉛在2010年首五個月的平均價格較去年同期大幅度上升,但為維持市場競爭力,其產品之平均售價僅保持在平穩增長的水準,預期截至今年6月30日止六個月之毛利率可能較大幅度低於去年同期,因此,期內之溢利預期將會低於去年同期的1.26億元人民幣。

董事會認為,公司整體財務狀況及營運表現良好而穩健,且對長遠增長及發展保持樂觀。

少少首期完置業夢

少少首期完置業夢

　　上周港府發表資助置業諮詢框架，對於是否應資助市民置業，此處不作評論。惟付不起樓價30%作首期的人士，現時又有甚麼選擇呢？按揭保險計劃或可助你完成置業大計。

　 　不少社論甚至乎特首都說，首次置業人士如果買不起市區樓，應考慮買較偏遠地區的物業先上車。然而，現在新界地區住宅樓面呎價也要4,000元至 5,000元。以沙田第一城400平方呎細單位，呎價4,500元計算，樓價便值1,800,000元，當中30%作為首期，即是手頭上亦要有 540,000元才能做業主。

彈藥不足買保險

　　540,000元怎計也不是一個少數目，拿不出來，但又想買樓做業主，惟有花多一點錢購買按揭保險。買了按揭保險後，銀行可承按的貸款的成數就由原本最高的70%提升到最高95%，換句話說，撇除律師費和印花稅等其他雜費，即是最低只需付樓價的5%便可上車。

　 　按揭保險這項服務是由香港按揭證券保險公司（The Hong Kong Mortgage Corporation, HKMC）提供的，原意是希望幫助大眾置業。其實以往也有一、兩間銀行，好像渣打銀行，會自己承造按揭保險，但金融海嘯發生後，由於風險太高，所以最後也 取消了這項自家服務，重投HKMC懷抱，因此現在市面70%以上按揭保險都應是由HKMC審批，亦意味着如果申請某間銀行不獲承按，在其他銀行獲批70% 以上按揭貸款機會也很微。

有資金回籠 年繳更明智

　　按揭保險計劃付款方式有兩種，第一種選擇是一次過付清所有保險費，第二種選擇是以年繳方式付款。

　　按揭保險費比率詳見表一，按揭保險計劃收費（浮息按揭，包括以最優惠利率計息和以香港同港拆息計息的貸款計劃），但要留意不同計劃會有不同保費比率，最終要以HKMC公布為準。

一次付清保費：

　　不少按揭貸款申請人都喜歡選擇以一次付清保費的形式投保，因為一次繳款形式可將保費併在借貸金額內一同計算，然後隨每月還款攤還，不用額外給付一筆高昂的保費。這個方式適合手頭沒有太多資金，或不打算短期償還貸款的借款人。

　　舉例來說，一個價值1,800,000元的單位，業主希望申請年期為30年的95%按揭貸款，需繳付保費金額就是：1,800,000 X 95% X 3.98% = 68,058元。

　　如果業主打算將按揭保費一併計入物業貸款，物業貸款總額應為：1,800,000 X 95% + 68,058 = 1,778,058元。

年繳形式付款：

　　以年繳形式給付按揭保費較適合打算在首兩年內作部分還款，將物業貸款金額降回70%以下的借款人，例如將有定期或投資到期人士，他們手頭上是有資金，只是暫時未能周轉，但當錢一回籠，他們就會有足夠財力還款，將貸款成數降低。這批人可以選用年繳保費形式，省回保費。

　　再用以上例子說明，同是價值1,800,000元的單位，業主希望申請年期為30年的95%按揭貸款，但今次選用年繳方式繳付保費，首年的保費金額會是：1,800,000 X 95% X 1.9% = 32,490元。

　　由於以年繳方式申請人需要自己給付保費，並不能將其併入貸款內，所以總貸款額仍為1,800,000 X 95% = 1,710,000元。保費就要自己另外籌措交給香港按揭證券保險公司。

　　如貸款人在首年真的有資金回籠，可將貸款額降回70%以下，就可省回35,568元保費（68,058元-32,490元）。即使未夠一年，已給付的年繳保費，也不會按比例退回。

提早贖樓獲退款

　 　除了作部分還款，將貸款比率降至70%以下外，如果手頭上資金充裕，在首3年內提早贖回物業，對於一次繳付保費的投保人，香港按揭證券保險公司有頗公平 的安排，就是會向投保人退回部分保費，即是在首年、第二年和第三年完全贖回物業，分別會獲退回40%、25%和15%。

　　保費計算方式相信大家已清楚，但在考慮應用按揭貸款時，要先了解清楚自己是否符合申請資格和條件。例如物業貸款上限為6百萬港元，還款年期最長是30年條款等。當中，有兩點要特別留意，第一點是，物業必須是以私人名義申請的自住物業，有關物業於成交後須為最少一位有收入的借款人或抵押人或擔保人的主要住所，直到按揭保險期滿或按揭證券公司及其再保險公司免除此規定為止。

　　第二點是，「原定或剩餘還款年期」與「樓齡」之和的上限是75年，例如，選擇還款期為30年，物業樓齡最高為45年（若超過50年須按個別情況考慮）。至於貸款人年齡上限，銀行也是有限制，大家要留意。

　　其實，以上所提及內容只是整個計劃的一部分，如果大家希望趁調整買樓做業主，又準備申請按揭保險的話，最好登上香港按揭證券保險公司網頁或致電了解更多。

　　有意申請按揭保險計劃者，也要衡量自己未來的還款能力，因為樓宇的首期雖付少了，但往後每月的還款額會相應提高，再加上要繳付按揭保費，故總開支會較一般的七成按揭計劃為高，這是要注意的地方。

中國低碳指數

中國低碳指數 全球首推 20100608

【本報訊】北京環境交易所與全球領先的清潔技術投資基金，近日推出全球第一個中國低碳指數（China Low Carbon Index）。

涵蓋9大節能環保行業

中國低碳指數是首個反映中國低碳產業發展和證券化程度的指數，同時也是第一個以人民幣計價的低碳指數。指數涵蓋四大主題下的9個部門，如太陽能、風能、核能、水電、清潔煤、智能電網、電池、能效（包括LED）、水處理和垃圾處理等。

指數成分股包括尚德電力、金風科技和比亞迪等35家公司，主要在中國內地、香港和美國證券市場上市，所涉及股票總市值1,105億美元。其中在A股上市企業數量佔所有指數成分企業數量的60%，在美國上市企業數量佔23%，在香港上市企業佔17%。所有這些公司至少有50%的收入來自於低碳產業業務或達到35億元人民幣。

35上市公司列成分股

指數成分股的其他篩選標準，包括個股市值、流動性、流通股比例等。具有行業領先優勢並符合標準的上市企業才能進入指數成分股行列。中國低碳指數的官方網站，網址如下：www.chinalowcarbonindex.org。

股崩

股崩

撰文:石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管

欄名:經濟與投資

美股道指上周五重挫逾300點，歐元兌美元跌破1.2，今天港股肯定是晴天霹靂，有貨無貨者的投資者該如何面對？

有謂應泰山崩於前而色不變，的確，泰山崩，是可以色不變，因為泰山距離我們遠，但股山崩就很難不色變，因為今早9:45，市已變，但到今午4:15，市又會怎變？

假如投資者是無貨，最安全的建議是靜觀其變。假如投資者已一手貨，最安全的建議亦是，跌幅已過多（由4月8日跌至今），可能隨時見底回升，故亦應靜觀其變。假如投資者是一半貨，一半現金，最安全的建議亦是靜觀其變，於是就是泰山、股山崩於前，而一切不變。而安全建議，就會被視為行貨，無料到。

1987年10月，美國股災，一夜間跌去500多點，這是由3000多點跌下來，500多點即是跌了近20%，面對這個喜馬拉雅山式的山崩，有投資者甚麼也不用做，幾年後便萬事大吉，股價又回到大跌前水平。圖一是恒指月綫圖，在1987年10月，恒指曾高見3969點，87股災後一個月最低見過1876點，之後反覆回升，1991年7月，收逾4000點。

這個前車如可為鑑，即是謂，如投資者準備作4年以上的投資，應可見家鄉。以恒指自1987年以來的表現看，等4年才回見家鄉，已是最長的等待期，因為之後的幾次股跌，都不用等那麼久已回見家鄉。1994年的股災只用等1年（圖一A位），1997年的股災只用等年半（圖一B位），2000年的股災，則等了3年 。我們今時這個股災是自2007年10月起跌，到今時已跌了兩年零六個月，以跌的時間計，不長不短，十分尷尬。如果歷史又可以重演，即是再守多一年多，捱夠像87股災時的三年零九個月便可，亦即以2007年10月下跌起計，到2011年7月便有望見家鄉。

跌市不離貪婪與恐懼

雖然恒指每次跌市的原因不盡相同，但基本上離不開跌前貪婪，跌後恐懼兩大因素。

1987年的股災雖然是受美股拖累，但港股其實也是自己衰。1987年10月，四大華資地產欲吞置地，把恒指推高，但外資已暗中借貨沽期指，在十月初已部署好，無論有沒有美股於當年10月19日的一跌，港股也會跌，只是有沒有跌得那麼快而矣。美股一現股災，外資便立時發動總攻，故兩個月之內，恒指已見出87股災的最低位，這種一刀了的跌勢，是歷次港股股災中的唯一一次。可能的解釋是外資有得殺就殺，跟戰國時，秦戰勝趙國後一樣，坑趙卒40萬，用意是徹底摧毀華資的有生力量（資金），以保外資的太平，結果該次股災便用了較長的時間去復元。是次華資之輸，可以說是顧前不顧後之果。

股市是個金錢遊戲地

1994年的股災則是散戶沖昏頭腦的典型代表。1993年紅籌面世，老外尤其是摩根士丹利，當時叫魔笛，捧到紅籌天上有地下無，散戶跟風。到1994年1月，第一個交易天日本野村倫敦辦事處的分析師Knight已指出恒指已見了當年高位，嘩，新年第一個交易天便已見高位？怎有人信，散戶續聽魔笛，不理野村，結果又是財富轉移。當年恒指大升後大跌，跟1993年新推出的指數期權有關，當時港人就是不明這種新財技（對當年港股民言），而中了外資明買現貨，暗沽期權之局。

1997年的股災，是外資挑戰特區政府經濟管治能力之仗，當年有逾270個對冲基金來港沽港股、滙，但最後因港府大力入市，挾死炒家而終。港府當年大勝，亦出現了盈富基金（02800），由於是次是官鱷之戰，一般散戶參與不多，不太用理。

2000年的股災又是因為散戶科網發燒，投資者不單死於8號仔，亦死於不少科網股中。8號仔今時尚有些揸拿，但（08001）、tom仔，於今價安在？當然之後繼有沙氏，就使下跌期起碼多了6個月。

2007年的股災，是由美國次按帶動，但推使港股升至32000，則是因為平資金和直通車，帶動恒指於2009年回升，亦是因為有更平、更多的資金，到今時，環球政府着手退市，資金一緊，自然股市要收皮，股市是個金錢遊戲地，是有水（錢）指數升，無水（錢）指數跌。

有人認為當股市跌到合理值之時，便自然有資金低吸，但事實上，股市是很難在合理值區逗留太長，很多時是升會升到不合理，跌也跌到不合理，因為投資者對股票是愛會愛到發狂，沽也會沽得狼，故股市是經常有市值，無合理值。

有市值 無合理值

那麼又是不是不用理合理值？不是，只可以用來做參考，但未必可以拿來做入市依據，因為跌是會跌過龍的。

摩根士丹利中國策略師婁剛日前發表報告，謂A股市場已跌到全面看好的程度，原因是，中國在未來十二個月內發生大規模信貸風險的概率不大，而隨着歐債危機蔓延，中國可能進入第二輪財政和貨幣雙刺激周期，他看好銀行股、鋼鐵股和建材股，但不看好消費股，因者會受惠於城鄉建設，而後者則升幅已多。

婁剛的報告是在匈牙利宣布自己可能有難前，亦是在美股上周五下跌逾三百點前，當發生這兩件事後，婁剛的看法有沒有改變，不知，但筆者則視這次股山崩如無物，原因不是筆者勇敢，而是你視這次股山崩有物又如何？

筆者有些朋友，於1987的股災時，是操盤手，他們做的，不是甚麼都不做，而是可做的都做，經過72小時的不眠不休後，竟然可以扭輸為贏或和，泰山崩於前而色不變，不是不驚，而是不驚要做，驚也要做，做到面無人色，自然色不變。

換架四驅車回頂峰

投資者要問的一個問題是，恒指歷次股災，有那些股會劫後變鳳凰？如今早港股大跌，有貨者不是不沽貨，而是看看自己手上的貨是不是不受國內政策打壓的行業，又是不是行業內的龍頭，更重要的是派息率夠不夠3.5厘。如果三樣都是，則不妨在低位時亦可換貨。筆者的理論是，地震將單車與四驅車齊震到落山谷，你想踩單車上回峯頂，還是換架四驅車上回峯頂？答案很明顯，是要換架四驅車的，投資者只要肯定那隻股票是單車，那隻股票是四驅車，自然可以股山崩於前而色不變，換車去了。筆者不會建議靜觀其變，而是要積極考量，積極參與其變，以望早日脫苦海。

固執

固執

面對歐美股市上周五急跌3%，投資者心裏肯定不好受。面對突然的壞消息，被譽為德國股神的科斯托蘭尼（Andre Kostolany）在其名著《一個投機者的告白》中第7章「證券交易心理學」有如下的寫法：

「我把證券市場對好、壞消息作出反應的強烈程度，稱為市場技術狀況。和多數人相反，我所理解的市場技術不是圖表、量能圖、隨機分析方法，或其他亂七八糟的東西。對我來說，技術狀態只和一個問題有關：股票掌握在甚麼人手裏？

我把投資者分為兩類：固執的和猶豫的。固執的投資者，是按我的解釋下的投資者和投機人士，長期來看，是證券市場中的勝利者，他們的獲利是由猶豫的投資者支付的。而證券市場中的玩家，就是猶豫的投資者。

固執的投資者和猶豫的投資者有何差別？固執的投資者須具備４種要素：金錢、想法、耐心，還有運氣。

……

1955年，艾森豪總統突然心臟病發。第二天，華爾街股票下跌10%至20%，跌入谷底。我被迫履行義務，向經紀人追繳保證金，但由於信用額度已全部用完，不得不賣掉大部分股票，當然全都賠錢。這時艾森豪能否成為總統候選人，似乎成了問題，大家擔心事態繼續惡化，嚴重的不安情緒蔓延開來。很多和我一樣欠債的同事也不得不賣掉股票，於是更加快下跌速度。幾天後，艾森豪的健康狀況好轉，證券市場開始上漲，很快恢復到原來的行情，某些股票後來甚至漲了10倍，但對我來說，為時已晚。

幾年之後，我再次陷入類似局面。1962年2月，我全力投入巴黎的證券市場，但這次沒有借錢。當時，阿爾及利亞正在打仗，法國總統戴高樂將軍想放棄阿爾及利亞，但因為法國人民在這個問題上的態度不一，他不得不反覆權衡。這時又發生了意想不到的事，四名法國將軍企圖發動反戴高樂政府的暴動，他們想阻止戴高樂放棄阿爾及利亞，國家危機一觸即發。當天晚上，巴黎氣氛高度恐慌，大家還傳說傘兵佔領了巴黎。

我決定第二天不到證券交易所去，我幹嘛要再加重精神負擔呢？於是我去「路易斯之家」（Chez Louis）餐廳（一家國際知名的捷克餐館），是當時影視界和新聞界名人聚會的地方。當證券交易所的一位同事偶然走進餐館，告訴我發生的事情時，我正在研究菜單，根本沒想到證券交易所。他告訴我，真的發生了血腥事件，股票崩盤。「是嗎？」我輕鬆地問他，心平氣和享受午餐。

我對戴高樂將軍在這場衝突中勝出，深信不疑，而且因為沒有借錢，所以也沒甚麼好擔心的。果然不出我所料，危機很快過去了。晚上，戴高樂發表著名的電視談話，他向法國各界呼籲，這個時候全法國都站在他這邊，四名不忠的將軍棄械投降，從證券交易的角度來看，已經彌補了一半損失。第二天，「恐怖的屠殺」已經被人遺忘了。」

戰友今天是做個固執的投資者，還是「好漢不吃眼前虧」呢？