最緊要健康

撰文:陸柏勤 CFPCM認可財務策劃師

欄名:理財鑑證科

一場大病，讓今期主角周先生認識到健康才是最重要的東西。放下工作，提早退休，成為周先生的首要理財目標。

周先生今年53歲，與43歲的太太育有一對子女，太太退居幕後全職做家庭主婦多年，一家四口的生活，就靠周先生一力承擔。

責任重大，周先生自不敢怠惰，終日辛勤工作，日復日、年復年的繁重工作，加上不健康的飲食習慣，周先生數年前終於倒下，大病一場。

重新認識人生價值

在太太的悉心照顧下，周先生已全面康復，並於去年重返工作崗位。不過，周先生的工作目標已有改變，身邊同事也覺他不像已往拼搏，他笑指自己真的差點把命賣給了公司呢！現在回想，再晉升、分再多花紅，也不能彌補失去的健康，第一日回到公司，他便認真的盤算退休計劃。

周先生辛勤工作多年，換來不俗的經濟條件，手持的現金、外幣、股票、基金，合共約值154萬元，還有早已供滿，市值約420萬元的物業，再加上不少於140萬元的退休金，可用作應付退休生活的資產約有714萬元。

要維持自己與太太現有生活水平，周先生估計每月只需約1.5萬元，小弟運用網上的免費蒙特卡羅試算分析工具（www.flexibleretirementplanner.com），按周先生同意的假設（通脹率為3%、目標回報5%、目標回報標準差5.5%）作模擬，在差不多100%模擬情況下，周先生的資產均夠應付退休後每月1.5萬元的開支，在應付他與太太退休生活後，資產平均也剩下逾500萬元。

為子女做多幾年

照道理周先生現在退休也不成問題，但他與太太商量後，認為兒子還有1年才讀畢大學，並可能繼續在海外深造，女兒也快要到海外升學，還是賺多幾年錢穩陣。周先生估計未來3年工作所帶來的收入，將足夠應付兒女的升學開支。

投資方面，周先生表示太太不擅於投資，家中重要投資決定均由他負責，過去沒太多時間管理，主要買入派息穩定的大藍籌，他不是頻密入市的投資者，每年多再發花紅後，有錢剩便入市。

現在股票投資組合主要是滙豐（00005）、中移動（00941）、中電（00002）等大路股份，近年公餘時間多了，才小注買些中資股。金融海嘯後，周先生發現把基金投資交託予投資顧問管理是不切實際的做法，他們既避不開損失，又未能提供跟進建議，故他已重掌投資決定權，並於年初把投資於高風險新興市場的基金，部分轉往風險較低的債券及入息基金。

周先生在投資上也採取健康最緊要的策略，早已不以賺取最高回報為目標，投資到股票及基金的錢，也是輸得起的錢，輸起來，也不會構成很大刺激，影響健康。

太極強身

談到健康，周先生提及自己因病得福，原本他最討厭運動，出兩滴汗也受不了。病後醫生建議他要勤做運動，太太更強行拉他去耍太極，想不到學後效果顯著，不單加快他的康復進度，抵抗力更強起來。周先生笑着說，練太極後連發燒感冒也沒有試過呢！

他叫小弟好好向讀者介紹練太極的好處，小弟已照做如儀，希望周先生也遵守對太太的承諾，持之以恒地練太極，得閒也要帶小弟去拜訪其師傅，學番一招半式。

對退休人士來說，與其擔心不夠錢應付日常開支，倒不如擔心更巨大的醫療費用。醫療費用最恐怖的地方，是多多錢也可以用掉，醫療科技日新月異，只要俾得起錢，總有更佳的醫療選擇。

所以一旦患病，畢生的積蓄也凍過水，長遠更會成為家人的負擔。俗語說久病床前無孝子，確有一定道理，所以累積財富重要，保持健康則更重要。做運動所費無幾，卻能有效保住健康，是項回報率極高的投資。

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面談點滴︰醫保資訊

這場大病，令周先生認清醫療保險的重要性。周先生聽到醫生的斷症後，最先擔心的不是生命受威脅，而是擔心龐大的醫療費用。

周太表示當時的周先生仍是看錢看得很重，周先生認為慳得就慳，想到政府醫院排期。還好周太堅持病向淺中醫，即是散盡家財，也要周先生先把病醫好。

周先生也實在過慮，他忘了受僱公司及自己均有醫療保險，這次大病不用破大財，兩份保險加起來的保障額，足夠支付大部分住院開支，周先生只需在手術費上補上些少就夠。經此一役，本來不太相信保險的周先生，即時幫太太與子女買個人醫療保險。

關於醫療保險，一位從事一般保險的朋友，近日向小弟介紹一醫療保險產品，小弟驚覺竟然一直忽略這種醫療保險的存在，覺有必要向大家作簡單介紹。這種醫療保險的特色是保障額大，達港幣100萬元，亦不會下設分項限額，不過，計劃需要投保人支付較大額的墊底費，由3萬至10萬元不等。墊底費的意思，是指投保人須負擔醫療開支最初的3萬至10萬元，保險公司則負責超額的部分。

這類計劃的好處是保費便宜，以35歲男士，選5萬元墊底費的計劃，每年保費也不過1,600元左右，適合已有基本醫療保險，又想加大保障的朋友選用。

曾貪勝不知輸墮谷底 黃德几教訓中成長 學懂避險

科網熱潮時，金利豐研究部董事黃德几(Dickie)賺了人生第一桶金，僅憑網上資料便豪擲300萬元，買下紅磡700呎單位。他當時深信科網神話不滅，即使輸了全副身家，他還等待奇迹出現，可惜事與願違，沙士期間搞到要蝕本賣樓。

商報記者張威紅

1999年，Dickie畢業於加拿大約克大學經濟學系，Dickie謂，讀大學時才開始學習電腦基本運作。熟悉操作後，Dickie開始撥號上網，炒賣美國科網股。他說，他母親很支持他學以致用，給了他幾萬元美金做籌碼，他曾將這筆錢滾到幾十萬。

嘗到甜頭的Dickie，畢業回港立志從事證券工作，未幾他在一間加拿大銀行證券部謀到一份差事。第二年，他拋出靠炒股賺的300萬元，買下一個物業。年少得志的他覺得賺錢很容易，有種飄起來的感覺。

Dickie說，他當時深信科網神話不會破滅，即使科網股爆破，「8號仔」股價跌到6元，他還狂掃貨。

結果，輸的不僅是之前賺的錢、儲蓄、還有阿媽給的本金，加起來超過7位數字。到03年，沙士肆虐，樓股低迷，他不得已忍痛蝕100萬元變賣物業，人生跌到谷底。

經歷挫折轉趨保守

經一事，長一智，往後的日子Dickie投資風格漸趨保守，並謹記股神巴菲特的名言，最好遠離沒有盈利支持的股份。踏入2010年，Dickie的所有資 產全收歸太太名下，可謂「無銀一身輕」，還落得自在。Dickie說，太太手上持有的股份以中資股居多，包括金融股、內需股和ETF等，甚少炒賣細價股。

席間談到金融海嘯，Dickie慶幸自己早前經歷挫折，不然也避不過這一劫。

08年他手上持有較多中資金融股，整體大約跌了4成，跑贏恒指。不過，09年Dickie要為該年年底的婚宴做準備，套現近百萬元，故「食唔到升浪」。

內銀 內需 股可敲

講到2010年的投資部署，Dickie說，港股受外圍因素和內地宏觀調控影響，出現恐慌性拋售，有不少高市盈率的股份慢慢修正過來，但建議投資者現時還 不宜沾手出口股和內房股。

Dickie話，現時是買入內銀股和內需股的好時機，他看好建行(939)，首先該股在經過二次融資後，核心資本充足率達到 12.3%，財政狀況相當健康；另外，雖然今年的貸款有放緩，但相信建行的非利息盈利有較大增長空間。至於內需股，Dickie看好華創(291)，認為 該股食正內需強勁的勢頭，現時投資風險相當有限。

歐洲有幾「大鑊」？

評山下：歐洲有幾「大鑊」？

去年 11月底發生杜拜事件，我曾說：「只是金融海嘯續集的第二單元，第一單元是已發生問題的冰島。金融海嘯續集，源於金融海嘯時，各國政府已把全球最大的金融機構緊抱在懷中，問題沒有解決，只是拖延和轉嫁到各國政府的身上，於是，金融海嘯的續集，是一幕幕的政府財政危機，在未來的三五七年陸續上映。」

海嘯續集第二波

我認為歐洲（和美國）的問題很嚴重，政府財赤和寬鬆貨幣政策會把問題拖延，吹大政府信貸泡沫去掩藏私人信貸市場的萎縮，在各國政府共同利益下，泡沫可以人為地吹到很大，但希臘危機應不會引爆全球政府財政泡沫。

評級機構把希臘降到垃圾級別，成為全球新聞的頭條，使很多人突然意識到希臘問題的嚴重，但評級機構的行動是有滯後性的：與其說評級機構擔心希臘政府能否平衡財赤（又不見擔心美國政府能否平衡財赤），不如說他們擔心市場會否再借錢給希臘政府，加深希臘政府再融資的困難。所以，雖然評級機構的行動會為希臘問題雪上加霜，但關鍵還是市場與歐洲各國政府的博弈。

希臘問題升級，是因為德國人民不願意出手，造成政治問題。德國出手，問題解決；德國不出手，希臘破產，一般估計德國最終會被迫出手。很多市場人士，包括索羅斯出來說「歐元之死」並大談希臘危機，加深市場的恐慌，導致更大的波動，甚至最終影響德國金融機構的穩定性，像是要以此威脅德國人民和政府，使他們在無可奈何下被迫出手。所以，我不認為索羅斯說「歐元之死」，就等於他現在沽空歐元。

但我不認為希臘危機純粹是有心人士，為上下其手而故意弄出來的（由於坊間對神秘的 CDS市場充滿幻想，很容易聯想 CDS就等於人為造市）。簡單來說， CDS只是一種市場工具，和其他的市場工具一樣，可以使投資者造「長倉」或是「短倉」。

救希臘如埋炸彈

如果德國不出手，希臘違約破產，會產生骨牌效應，拖累其他「歐豬四國」，甚至最終會揭開英美等國的「皇帝的新衣」，提早戳破全球政府財政泡沫，再次震動全球金融體系。其實，這也未嘗不是一件好事，因為弔詭的是，如果德國出手，問題短期化解，之後的泡沫只會更大，爆破時候的殺傷力也會更大。

從過去幾年的經驗來看，當問題真的燒到埋身，德國政府很難不理，所以今次市場回調，有可能只是技術調整，跌到某個程度後，政府可能便會干預，埋下之後更大的危機。

瑞房2012年起?

羅康瑞冀2012年起瑞房(00272)每年完成樓面面積逾100萬平米

瑞房(00272)主席兼行政總裁羅康瑞表示,在新增土地儲備方面,未來公司將不會如過去幾年般積極,因為公司的土儲充足,達到1300萬平米,反而在開發上要有所增加,公司目標2012年起每年完成樓面面積要超過100萬平米。

他重申,內地樓市沒有泡沫,預期樓價亦不會因為調控而出現大幅下滑,主因是內地樓市由多個市場組成,在經濟高增長及人均收入持續上升的情況下,加上城市土地不足,城市化的進程持續,房地產的剛性需求將持續。他亦指,仍有不少人用現金購買公司的單位。

獲長期硅片供應合約

獲長期硅片供應合約 2010-05-26

財技

0927 多晶硅准入條件最快上半年出台 國家或補貼副產物綜合利用

1134 多晶硅准入條件快出台或有補貼政策 保利協鑫(03800)升近5%

昨天恆指收:19,196.45 (3800收:$1.25)

保利協鑫(3800.hk)公布，旗下南京協鑫光電與台灣太陽能電池與組件廠商旺能光電(3599.tw)簽訂長期硅片供應合約，建立長期友好策略聯盟關係。

供應合約將主要以在地模式供應旺能光電吳江廠擴廠所需，供應期間為2010年5月起至2013年12月止。合約同時保留跟隨市價調整之議價機制。

獲百億人民幣意向授信 2010-05-20

保利協鑫公布，與中國銀行江蘇省分行簽署總額100億元人民幣的全面戰略合作協議。中行江蘇分行將為保利協鑫提供全球統一授信總額不超過100億元等值人民幣的意向授信支持，包括項目融資、出口買方信貸等各種本外幣融資產品

不能為了獎金“奮鬥

馬雲:不能為了獎金“奮鬥

“電子商務正在迎來井噴的發展，我們必須超高速成長，才能繼續保持領先。要為我們的mission（使命）、vision（願景）和dream（夢想）去努力奮鬥，而不是為了獎金。阿裡巴巴不承諾你會升官發財，但一定承諾你會有冤枉、有委屈。這不是一份簡單的工作，這是一個夢想，我們都要為此付出巨大的努力和代價”

　　編者按：

　　1月19日，阿裡巴巴集團董事局主席兼CEO馬雲在飛機上撰寫內部郵件，回顧了阿裡巴巴在過去一年的成績，同時宣佈，2010年，將對公司除高層以外的所有員工繼續加薪。

　　信中，馬雲充分肯定了集團在2009年所取得的成績，給出75分。這是馬雲十年來首次宣佈對阿裡巴巴的打分結果，也是10年來所給出的最高分。在加薪方面，馬雲表示，阿裡巴巴不會為競爭對手和行業做法而加薪，但所有阿裡人將平等分享公司成長帶來的財富。馬雲強調，獎金不是福利，要通過努力才能得到，“平均主義”在阿裡巴巴行不通。

　　同時，馬雲也並未忘記對員工價值觀的強化。信的末尾，馬雲稱，奮鬥不是為了獎金或加薪，而是為了使命、願景和夢想。巧妙的逆向推理，使員工明白了加薪原因----阿裡人在和馬雲一起為夢想奮鬥，而關於理想，是值得買單的。

　　快樂工作、認真生活。阿裡巴巴用牢不可破的人文特質，驗證著馬雲“沒人能挖走我的團隊”的豪言。

　　以下為郵件全文：

　　各位阿裡人，

　　過去的2009年對阿裡集團來說是精彩、複雜、遺憾和興奮交錯的一年。我們幸運地在2008年提前對經濟形勢做了危機判斷，並採取了一系列的措施， 更由於大家一如既往地艱苦努力，迎接了一次又一次的挑戰和擁抱變化，集團取得了很大的成績。儘管存在著很多的問題，而且面臨越來越多的挑戰，但我對我們的整體結果表示滿意。今年我給集團打75分（已經是十年來很高的了）。

　　今天，我想和大家談談我對2010年工資調整方案和獎金分配原則以及KPI的一些看法。

　　去年此時，儘管正處於金融風暴的寒冬，但我們逆勢加薪，以肯定所有阿裡人艱苦付出和取得的卓越成績。今年的年度績效考核，經過集團管理層的討論，我們作出以下決定：

　　1、關於2009年終獎

　　今年關鍵字：獎罰分明。打破大鍋飯。打破平均主義

　　獎金是對昨天工作的肯定和對未來工作的期望。

　　今年的獎金方案已出臺，我相信大家會覺得今年的獎金發放和往年有很大的區別。今年，我們將嚴格執行271制度（《中國企業家》網站編輯注：“271制度”即對團隊中20%超出預期完成工作的員工提高獎勵和加薪比例;對70%僅達預期工作效果的員工給予一般加薪或正常獎勵，對於10%低於預期工作效果的員工，不予加薪和獎勵，甚至還有處罰），旗幟鮮明地獎優罰劣。與以往相比，將特別突出“獎罰分明”、“願賭服輸” ，打破大鍋飯和平均主義。包括公司所有層級在內都將對top 20進行獎勵提升，同時對bottom 10加強問責。這是對勤奮付出的同事的最大公平，同時也是激勵所有阿裡人去挑戰更高的目標。

　　獎金不是福利。獎金是通過努力掙來的。它不可能人人都有，也不可能每個人都一樣。它不是工資的一部分，而是因為你的業績超越了公司對你的期望值（請特別注意這一點）。

　　今年的獎金分配原則將會進一步公開透明。我們將在內網上公佈各個公司的發放原則。我們希望每一個員工都能從自己的上級那裡得到明確的資訊，清楚自己的獎金為啥會多，為啥會少！

　　另外，以往年終獎都和基本工資掛鉤，但從今年開始，年終獎不再與工資掛鉤，而是根據員工對公司的貢獻分配，它由所屬子公司、部門還有每個人自己的績效所決定。

　　2、關於2010年的加薪和調薪

　　我們認為沒有所謂最好的薪酬。阿裡巴巴永遠不會因為競爭對手和行業的做法而加薪，這只會引發惡性競爭和不健康的行業格局。阿裡巴巴的薪資水準總體是合理的，有競爭力的，除了合理的基礎收入，我們希望所有阿裡人能夠公平分享公司成長帶來的財富，我們仍然實行獎勵期權政策，同時各子公司也已在開始制定各自的股權激勵計畫。

　　在今天的經濟形勢下，我們判斷明年的通貨膨脹將不可避免，我們擔心阿裡普通員工的生活將會受到影響。2010年也是我們全集團開展協同發展的第一年，我們對大家會提出更高的要求和期望。基於“員工第二”（《中國企業家》網站編輯注：阿裡巴巴以“客戶第一，員工第二”為理念）的原則。今年我們決定繼續加薪！本年度的加薪幅度會不小，但我們還是必須嚴格執行271制度。

　　加調薪的原則

　　我們的加薪政策會繼續向普通員工傾斜，公司高管把加薪機會留給普通員工。公司副總裁及P11以上級人員全部不參與加調薪，M4、M5、P9、P10只是對於特殊情況調薪，如晉升、歷史遺留問題等等。

　　3、有關2010年的KPI

　　阿裡巴巴必須堅持高績效的文化，要充分體現公平、公正的原則，我們的絕大部分工作必須要能量化。

　　KPI就象檢查身體時的各項指標。它不應該是我們追求的目標而應該是我們公司健康的象徵和結果。完成了KPI絕對不等於萬事大吉了，就象身體某些指標正常不等於健康一樣。當然，我們必須有一些指標來檢測我們的工作。關鍵是哪些指標是必須的，是由誰定的等等。

　　這兩年我們的KPI考核，變得有些機械和僵化，甚至有非常嚴重的大鍋飯現象，對公司的發展非常不利，必須堅決改掉！KPI不是領導和員工討價還價的結果，而是由下而上的根據對公司戰略的理解和對業務的把握，提出最合理的指標，以及相匹配的資源，這些指標必須是和上級溝通後達成的共識。這些KPI指標還很可能是根據內外部情況而動態的。年底客戶滿意不滿意，我們有沒有超過行業的增長，有沒有為未來的發展培養基礎，這才是我們真正要的。

　　Dream target（夢想目標）是我們共同奮鬥的目標，是調配資源的指導。Dream target必須通過創新的方法才能實現，而不是簡單地沿用現有的手段，拼命去擠牙膏。電子商務正在迎來井噴的發展，我們必須超高速的成長，才能繼續保持行業領先。我們要為我們的mission（使命）、vision（願景）和dream（夢想）去奮鬥，而不是為完成KPI任務。更不應該是為了獎金而努力。

　　各位阿裡人，我相信絕大部分的同事會支持以上原則，但執行是難點，更是關鍵。我相信在執行過程中我們會有興奮，會有沮喪，也會有痛苦，糾結甚至憤怒，但也許這就是我們每個人成長中一定會有的感受。要想創造新商業文明，必須有相適應的文化和組織能力。我們必須不斷地改變和提升自己！

　　新的一年已經開始，阿裡巴巴要在十年內實現“幫助一千萬小企業發展，提供一億就業機會，為十億消費者提供服務”的目標，幾乎每一年都會很艱難，都是關鍵。很多同事加入阿裡巴巴的第一天，我就告訴過大家，阿裡巴巴不承諾你會升官發財，但一定承諾你會有冤枉，有委屈，今天我要對2009年新加入的6480名新同事說同樣的話，歡迎你來阿裡巴巴，這不是一份簡單的工作，這是一個夢想，我們都必須要為此付出巨大的努力和代價！

　　過年了，帶著你的家人，去好好玩，好好花錢吧……

　　認真生活，快樂工作！

　　替我向阿裡家屬的親人們問好！

　　馬雲

　　2010.1.19（在飛機上）

不談綠色，未來的創新要靠80後、90後

馬雲：不談綠色，未來的創新要靠80後、90後 20100422

我們認為比年輕人更聰明，那災難就出現了。我們很多人都說80後不行了、90後不行了。直到最近我聽說80後說90後不行了。這個世界上孩子們出了什麼問題？我覺得還是沒有出問題，是我們出問題了。

【《中國企業家網》網站專稿】編者按：4月22日-23日，由中國企業家俱樂部、道農研究院和《綠公司》主辦，成都市人民政府、《中國企業家》雜誌社聯合主辦的“2010中國綠色公司年會” 在四川成都召開，本次年會的主題是“綠色進化：政府與企業”。 4月22日，一場名為“思想的盛宴：綠色價值觀”的思想分享會舉行。阿裡巴巴董事局主席馬雲在主題演講時表示，

開了一天的會，早上七點鐘就開始開會，早上開會，下午開會，晚上開會，討論的全是綠色。既然我是最後一個，我就當做刷牙水稍微輕鬆一下。我就不談綠色了。

一個多月以前我去臺灣，在一個餐桌上，有一批年紀 很大的企業家，頭髮都很白了，每個人都大談創新，怎麼創新？邊上有個人跟我講，臺灣有希望，我想這麼大年紀的人還在創新。後 來我說臺灣沒希望了。假如七八十歲的人還在創新，我們問題就大了，他們不相信年輕人比他們更會創新，其實他們應該是盡全力去努力幫助年輕人去創新，建個平臺扶持他們創新、幫助他們創新。

所以我們認為比年輕人更聰明，那災難就出現了。我經常看見父母罵孩子，我有一個親戚把孩子逼得團團轉，每天要讀書，我說兒子都不願意回家，為什麼還讓他讀書。他說我就是讀書沒讀好，我沒讀好，他就吃 了大苦，他就必須讀好。我說你沒讀好，他初中都還沒畢業都不想讀書了，他比你還糟糕。我們很多人都說80後不行了、90後不行了。直到最近我聽說80後說90後不行了。這個世界上孩子們出了什麼問題？我覺得還是沒有出問題，是我們出問題了。我父親認為我不如他，爭論了將近20年，每次吃飯就吵架，直到前幾年我說，我把兒子十六七歲養到了一米八，你把我養成這個樣子，我對父親說你看你本事大，還是我本事大。

事情發生了很大的變化，我們的孩子永遠超越我，我的父親超越了我爺爺，我超越了我父親，我也堅信我的孩子會超越我。假如我們對自己的孩子沒有信心，我不知道我們對未來還會有信心嗎？孩子是我們的產品，一個老闆對自己的產品沒有信心的時候，你怎麼相信這個產品會走出去？所以我們今天不管講綠色，還是思想的盛宴，這個盛宴是80後、90後的孩子給我們做的。綠色價值觀首先拿在自己手上，這個災難是誰搞出來的，是上一代人搞出來的。我們父親說得很牛逼，但是，文化大革命是誰搞出來的，是你們搞出來的。我們在收拾這個殘局，我們的孩子們為我們收拾殘局，為什麼他們不行了？

你說孩子們不承擔責任，你問問看，汶川大地震沖在第一線的是 80後，玉樹地震沖在第一線的是80後。我爺爺相信報紙，我們父親相信收音機，我們這代人相信看電視，孩子們誰都不相信，他 們相信自己的觀點。他們只不過以不同方式向我們表達而已。我們總說孩子不聽話，請問我們聽了孩子的話沒有。我父親說了我20年不聽 話，他從來沒聽過我說話。孩子們在想什麼，事實上我認為，有時候需要跟孩子談抗日戰爭、解放戰爭，他會說瞎扯什麼呢？這些東西都過去了，看看未來吧。我第一次說我拒絕吃魚翅，我跟你講魚翅真不要吃，90%的魚翅是假的。

對綠色環保主義者，我有一個建議，他是理想主義，操作手法有問題，其實很多時候就是溝通的問題，跟孩子的溝通也是一樣。我孩子17歲，跑過來跟我說：父親，我要找女朋友 了。我說好事兒啊，為什麼？他說97%我這個年齡的人都有女朋友了，我說好。第一告訴我這97%的資料從哪裡來，他就說不清楚。第二，我個人認為，應該講我覺得，假如你愛上一個姑娘，那個姑娘也愛上你，我堅決支持。我們過來這一代，都很正常，他不想這個才不正常，他都懂，只不過不懂裝懂而已。他們是不懂裝懂，我們是懂裝不懂，我一定支持你。如果97%的人都找物件了，你不找對象 我覺得不太靠譜了。最後他就會慢慢思考，其實我們只要學會跟他們溝通，去傾聽他們溝通，你說魚翅不吃，我們在阿裡巴巴淘寶網上愛吃魚翅的時候，我從來沒有見到過一次，我們所有政策永遠反對，只有這一次連續幾千人跟帖，所有人都是支持的。我們一直說我們這一代人拿不到諾貝爾獎，我也保證我們這代人很難拿到，但是我們的孩子們一定能拿到。我們永遠說為國爭光是拿不到的。而人家是為人類做的。我覺得我們80後、90後做了很多有意義的事情。

我們公司90%以上的員工是80後，他們創造的公司連父母想都不敢想，創造出幾千億市場，幾千億的創新。為什麼講這個，下午有一個爭論提到，我們總認為自己是對的，我們吃過苦，要告訴孩子們，但是不要讓孩子們重新走我 們走過的路，重新我們走過的路是錯誤的。誰都會犯錯，我們沒有過偶像嗎？還是我父親沒有過偶像？你說楊子榮啊、李玉和都是他們的偶像。所以我們不是去埋怨，好孩子是表揚出來的。80後、90後既然承擔著我們的未來，我們就要支持他們，沒有人給過我們機 會，我們為什麼不給他們機會。所以我給大家講的，今天解決這些問題，我堅決相信解決的方案一定比困難多，孩子們一定比我們 有更多辦法。假如我們對他們失去信心，那麼我們對未來的信心全是假的。我們懂得開放，他們比我們更懂得未來，他們更懂得承擔這個責 任，只不過我們不願意傾聽而已。最後我想公益者、環保者也好，要允許企業家，和諧的目的是窮人跟富人共同存在，有不同觀點 存在，那才叫和諧。所以我覺得我們允許孩子有不同的觀點。

我最後就講一個故事就結束。我在北京買了一個大雕塑，3.6米高，王中軍給 我介紹的。光屁股大漢，全身裸體，我覺得特有意思，我就買回來放在大樓裡，公司一片爭論聲，這個東西太黃色了。為什麼馬雲把它搬回來，一定有目的的。各種各樣的猜測、各種各樣的說法、各種各樣的人都很多。參觀的人很多，為什麼想知道阿裡巴巴大樓裡搞一個光屁股男人放在那兒，甚至我們的員工要做條短褲給他穿上，太難看了。一定有一個統一的標準說法，這個標準說法是什麼，他 們問我說沒有標準說法，我就覺得這個挺美。我問你，你喜歡嗎，喜歡。這個人說喜歡。我說很好。這個人說不喜歡，我說也很好。我們就需 要這種思想，讓每個人發表不同的觀點，但是最終作出決定，還得往前走。所以我看到的80後、90後，他們為全人類承擔責任，為這代人 爭光，不是為某一個群體。給他們一些信任、給他們一些支持。魯迅說“關心我們自己的孩子，就是關心我們的未來”。我們的盛宴才會起來，否則今後都是悲劇。我要講的就是這些。謝謝大家。

聰明投資者 不為股價牽走

2010年5月26日

昨天慧雅跟友人談起股票投資之道，友人問到是否在大圍環境不明朗時，就不宜沾手股票和具風險的投資產品。

基本上，慧雅認為這問題可以說是很淺，但同時間又可以說是很深，它的答案可以說是對，但同時又可以說是錯。且讓我先從股神巴菲特的見解說起，巴菲特曾經說過類似的說話，「不明朗」其實是追尋長遠價值人士的朋友(uncertainty is actually the friends of buyers or long-term value)。巴菲特亦都提過，投資者是要修練到個人的情緒，以及對事物的判斷，不會過於受市場波動和主流過法所左右，在市升時感到亢奮、得意忘形，在跌市時感到憂慮、悲傷。他老人家亦都說過，投資者應對跌市感到高興，猶如女士們聽到百貨公司進行大減價那樣，蓋這是會為趁低吸納提供機會。

觀「市場先生」情緒 捉入市機會

以慧雅之見，巴菲特這番見解甚有見地，背後的邏輯亦井井有條。一直以來，巴菲特對其師葛拉漢的「一個聰明的投資者」這本書推崇備至，而他認為這本書其中最重要的一章，是有關看待股價的態度。眾所周知，葛拉漢是提出了「市場先生」(Mr Market)這概念，他提到我們應將「市場先生」視為我們的生意合作伙伴，但他的看法非常波動，有時會想買多很多股權，有時又想急急退股。但聰明的投資者的做法，應是不為他的情緒波動所牽引，並且視他的自願報價，為一潛在的機會。

基本上，巴菲特是將葛拉漢這「股市先生」概念視為投資學上的一重大突破，很多書籍都有詳加解釋。不過，這是較「官方」的解釋。據慧雅的了解，葛拉漢是還有一較「鬼馬」的詮釋，明天我會再談。

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選擇狗股 跑贏指數

重點

˙道指狗股理論︰投資者於年初買入最高股息的10隻藍籌股，持有至明年第1個交易日沽出；再重複此程序，找出股息率最高的10隻成分股，並沽出持股中已符合此條件的股份。長期而言，可望跑贏大市。

˙調整後更合用︰恒指狗股表現只是一般，投資者應稍作調整，如摒除備受壞消息困擾、財務狀況轉弱的恒指狗股，以爭取更佳回報。

歐債危機蔓延與南北韓關係緊張兩大利淡因素夾擊港股，令港股弱勢難改。不少投資者有意趁跌市低吸藍籌股。美國著名投資理論「道指狗股」便建議買入成分股中最高息的10隻股份，以贏盡牛熊。

「道指狗股」（Dogs of the Dow）是美國著名基金經理Michael B. O'Higgins於其著作中《跑贏道瓊斯指數》（Beating the Dow）中提出的「跑贏大市策略」。此策略選股方法簡單，即不考慮市盈率、市帳率等常用的選股指標，亦不考慮股息折現模型、自由現金流折現模型等深奧難明的估值方法，而是簡簡單單從息率及股價兩大要素，尋找出具長綫投資價值的個股。

投資10隻高息股

根據此策略，投資者於每年年底從道指成分股中找出股息率（每股股息÷股價）最高的10隻股份（即道指狗），並於年初投資相同金額於每隻股份上，持有至翌年第1個交易日沽出；再重複此程序，找出股息率最高的10隻成分股，並沽出持股中已不在此名單的股份。周而復始，便能獲得較大市為佳的回報。

雖然道指狗股名稱有點兒戲，但背後卻有理據與往績支持。

第一： 道指狗股所揀選的股份均是藍籌股，公司的業務發展穩定、財政實力毋庸置疑，破產風險較低，故投資風險相對地低。

第二： 股息率高意味着股價相對股息吸引，股價已跌至低殘水平，反彈之時指日可待。

第三： 投資於高息股，屬進可攻、退可守的策略。即使股價反彈幅度未達標，投資者也可以從股息中獲得合理的回報。

道指狗跑贏大市

道指狗股理論已在美國獲得廣泛支持。引述始創人Michael B. O'Higgins於其著作中所指，從1973年到1998年的26年當中，除了8個投資周期外，這一策略在其他所有周期當中的表現都要好於道指，而且當中有幾年，策略的領先幅度還相當可觀！

據統計，由1957至2003年，道指狗平均回報為14.3%，較道指的11%高逾3%。於1973年至1996年期間，道指狗平均年回報達20.3%，勝過道指的15.8%。

道指狗股既簡單又有效，坊間更出現不少道指狗股的進階理論，如「5隻道指狗」（Dow 5），即揀選道指狗中股價最低的5隻「狗仔」。而「4隻道指狗」（Dow 4），即從5隻道指狗中，揀選股價最高的4隻。另外，「4隻蠢狗」策略（Foolish 4）則將4隻道指狗策略稍作調整，建議將40%資金投放於4隻狗仔中股價最低的一隻，餘下60%則平均分配至其他3隻狗仔上。這是由於學術研究已證明，股價與啤打系數之間存在着反比關係，股價低意味着其啤打系數高。

啤打系數（Beta）顯示股份相對大市的波動性，數值愈高，表示相對大市的波動性愈大，如啤打系數為2，即大市每升1%，有關股份便會升2%。「4隻蠢狗」建議增加股價低的狗仔的投資比重，以提升組合的啤打系數，增加於升市中跑贏大市的機會。從表一可見，在1973年至1996年期間，採用上述策略的投資回報均跑贏道指。

「恒指狗股」表現一般

「道指狗股」理論能否套用於港股呢？從表二可見，年初至今，港股由高位回吐，累跌了12.23%，「恒指狗股」（最高股息的10隻恒指成分股）跌幅僅有6.31%，跑贏大市，當中5隻恒指狗（恒指狗中股價最低的5隻）跌幅更小。此外，07年至08的熊市之中，恒指狗股跌幅為53.09%，勝過恒指下跌65.18%。可見在逆市中，恒指狗表現「超班」。

然而，在大牛市中，恒指狗則變為落水狗，表現參差。當中兩大公用股被資金所撇棄；而背負次按包袱的滙豐（00005）及中行（03988）更逆市下跌。即使過去8年，恒指狗股表現跑贏大市的機會亦只是一半一半。這是因為在大牛市中，資金多追逐啤打系數較高的股份，以博取更豐厚的回報。而恒指狗股的啤打系數普遍低於其他股份，故於大牛市中便未必跑贏其他股份，甚或大市。

話你知︰弱狗病狗宜避開

雖然大牛市中，恒指狗股理論只是普普通通，但並不意味着策略毫無可取之處。只要投資者按市況稍為改良「恒指狗股」，將「病狗」與「弱狗」摒除在外，策略亦照用可也。

提升勝算有辦法

以上一次熊市為例，投資者必須要加入兩電避險，而被剛被股神拋棄的中石油、備受次按困擾的中行（03988）、中銀香港（03328）及滙豐（00005）通通不要，只買下餘下的6隻股份，那麼組合於整個熊市中僅跌45.45%，表現理想；至於牛市中，則要拋棄兩電，以及基本因素轉差或備受壞消息困擾等長期積弱股份。另外，投資者亦需增加恒指狗組合中啤打系數較高的股份的投資比重，以提升回報。

百億元全面戰略合作協議

保利協鑫與中國銀行江蘇省分行簽署人民幣百億元全面戰略合作協議

(2010 年5 月20 日，香港) 保利協鑫能源控股有限公司（「保利協鑫」或「公司」，股份代

號：3800.HK，連同其附屬公司「集團」）欣然宣佈，公司於2010 年5 月19 日與中國銀

行股份有限公司江蘇省分行（「江蘇中行」）在南京簽署了總額一百億元人民幣的全面戰略

合作協議。

根據有關協議，江蘇中行將為保利協鑫提供全球統一授信總額不超過100 億元等值人民幣

的意向授信支持，包括項目融資、出口買方信貸等各種本外幣融資產品。江蘇中行還將依

託中銀集團豐富的海外機構網路，為保利協鑫提供境外現金管理和境外融資服務。

江蘇中行行長謝平先生表示，「在過去幾年的發展歷程中，江蘇中行與保利協鑫開展了廣泛

深入的業務合作，形成了良好穩固的合作關係。江蘇中行將繼續秉持“長期合作、強強聯

手、互利共贏、共謀發展＂的原則，進一步提升金融服務能力，一如既往地為保利協鑫的

經營發展提供全方位的金融支援。」

保利協鑫執行董事、主席兼首席執行官朱共山先生感謝江蘇中行長期以來對保利協鑫發展

提供的支援和幫助，並表示保利協鑫將充分利用江蘇中行的金融支持，努力為市場提供更

多質優高效的清潔能源產品，為股東創造更多財富，為社會創造更大價值。